Sesongvariasjoner

"Sell in May and go away" heter det. Et annet stalltips er å holde seg unna børs på høsten. På denne tiden av året er det om å gjøre å kjøpe før jul og holde til etter nyttår for å få med seg "romjulsseffekten".

Men, tenk følgende tanke. La oss si at vi ikke har ca. 250 handledager i året men regner heller et tradingår som 160 handledager. Altså om vi begynner et "tradingår" i januar så slutter det en gang på høsten og begynner på et nytt år der for så å få ny årsslutt til sommeren osv. Sjekker man da avkastningen ved å kjøpe på en bestemt dag i tradingårets, og så avkastningen i løpet av 8 handledager, så vil man også finne store forskjeller. De siste 27 slike tradingår (på 160 handledager) viser en maks snittavkastning på 2.5% for å kjøpe på den "beste" tiden på året og holde i 8 dager mens den dårligste avkastningen er -0.8% i snitt. Går man i vårt 160 dagers tradingår bare 10 tradingår tilbake så vil man finne at maks snitt avkastning på en bestemt dag i året +8 dager frem er +3.8% mens dårligste avkastning var -2.6%.

Hadde folk villet kjøpe/selge basert på en slik statistikk? Antageligvis ja, dersom året virkelig inneholdt bare 160 tradingdager.

Poenget mitt at man kan finne mange rare statistiske ytterpunkter bare man roter nok rundt i gamle tall. Dessuten, jo færre perioder man undersøker jo større utslag vil ytterpunktene gi. Det finnes utallige lengder på fiktive "tradingår" og perioder med avkastning man kan undersøke. Man kunne la en datamaskin loope rundt og sjekke til den ble varm. Da ville man helt sikkert finne mange rare sammenhenger som at det ville ha lønnet seg enormt å kjøpe hver 37 dag og holde posisjonene i 3 og neste gang 7 dager - og så 3 osv. Eller noe annet lurt.

Andre typiske eksempler er at det er sammenheng mellom presidentperioder, valgperioder osv. i USA og aksjemarkedet. Jeg mener å huske at året etter midterm election (altså 2011) vil normalt være et godt år. Hvor mange slike år har man undersøkt? La oss si at man har sjekket Dow Jones siden 1900, da blir det ca. 27 slike tilfeller. Ikke særlig mange å bli statistisk signifikant klok på.

Mye av sesongeffektene er nok rett og slett pyramidespilleffekten: mange nok aktører tenker det samme og posisjonerer seg deretter. Altså, kjøper mange nok før jul og holder på papirene til etter nyttår, ja, da har man nettopp den effekten. Og det er jo greit det bare man kommer seg først inn og først ut! Mye av teknisk analyse og chart patterns kan forklares på samme måte. "Oj! Omvendt hode skulder! Nå skal det opp!". Det er ingen logisk grunn til at indeks skal sprette opp fra MA-20, MA-50 eller MA-200 utover det at mange tenker at den skal det.


Det er mye tilfeldigheter i markedet som mange helst vil tolke litt for mye inn i. Jeg bruker selv mye statistikk og det er så fort gjort å lure seg selv. Hovedtesen i min tilnærming er at det finnes en slags markedspsykologi som gjør at oppgangsperioder og nedgangsperioder følger lignende forløp - innenfor et statistisk utfallsrom av variasjoner.

Kanskje er den antagelsen helt på jordet.

Helgeanalyse

Hovedindeksen satte ny årsbeste på fredag med 424.91. Uken endte opp +1.7% og desember har så langt gitt en oppgang på +7.3%. For året til nå har OSEBX steget 14.4%.

Jeg har sett litt på tidligere forløp men denne gangen med vekt på perioden fra begynnelsen av oktober og til nå. I det følgende viser 3 forskjellige charts projeksjoner for de 50 mest sammenlignbare forløp siden 1983 med forskjellige grader av vekt på eldre indeksverdier.

I dette første chartet vises utviklingen om man legger like stor vekt på elde indeksverdier som yngre. Dette betyr at verdier fra oktober teller like mye i matchingen som de fra desember. Som man kan se er standard avvik stort sett likt i hele perioden (blå og rød stiplede linje).

I det andre så legges det lineært mindre vekt på eldre verdier. Det betyr at nyere historie tillegges mer vekt i matchingen. Dette ser man ved at det spriker mer i de eldre verdiene til venstre.

Det tredjechartet viser en kvadratisk mindre vektlegging av eldre indeksverdier. Her er det stort sprik i oktober mens desember matches veldig nøyaktig.

Av de grønne boblene kan man se at alle 3 chart viser størst sannsynlighet for videre stigning men at nedsiden er stor på ytterpunktene. Sannsynligheten for stigning er mellom 64% og 74% etter 20 handledager (om man da skal tro at historien gjentar seg). Snittet for faktisk avkastning blir imidlertid dratt ned av de få sterke korreksjonene som er med i regningen.

Når det gjelder åpning på mandag så endte SP500 opp ca. +0.2% etter at Oslo stengte på fredag. SP500 futures har steget til 1238 eller omtrent +0.1% fra stengetid i Oslo. Om dette holder seg så ville det normalt kunne gi en OSEBX åpning på rundt 425.20, OBXEXDBULL på 73.15 og OBXEXDBEAR på 21.90.

To scenarier

Jeg solgte meg ut av BULL posisjonen min på tirsdag ettermiddag. Siden den gang er markedet omtrent flatt eller svakt opp. Projeksjonene for resten av året deler seg i to hovedscenarier. Se her:

Chartet viser er utviklingen til 25 lignende tilfeller på Oslo Børs siden 1983. I tillegg vises punkter som flest scenarier har krysset. Større sirkler indikerer flere treff. Det synes å være ett scenario for et julerally veldig likt det DnB Markets har sett nærmere på . Dette går gjerne fra 20. desember til 6 januar og har de siste årene gitt en gjennomsnittlig avkastning på omlag 5%. Dette passer veldig godt til scenario 1 som vil kunne ta hovedindeks opp mot 435. Scenario 2 er bearish med nedgang under 410 fra dagens nivåer. Gjennomsnittet av disse vises under:

Dette chartet viser gjennomsnitt (svart), øvre (blått) og nedre (rødt) standardavvik av lignende tidligere forløp på Oslo Børs siden 1983. Utvalget av tidligere forløp matches mot aktuell utvikling vha. minste kvadraters metode med mindre vekt på verdier lengre bakover i tid. Markerte topper og bunner brukes som målepunkter for matchingen (grønne vertikale linjer angir disse). Blå skraverte felter til høyre i bildet viser bullish divergens i forhold til normalfordeling mens røde skraverte felter viser bearish divergens.

Etter at Oslo stengte endte SP500 opp ca. +0.2% mens SP500 futures har steget til 1237.5 eller omtrent +0.1%. Om dette holder seg så ville det normalt kunne gi en OSEBX åpning på rundt 420.70, OBXEXDBULL på 71.95 og OBXEXDBEAR på 22.30.

Mest bull, men...

Projeksjonene ser mest bull ut for de neste ukene men bildet er ikke udelt positivt. Selv om brorparten av scenariene tikker oppover så finnes det også mange historiske eksempler på at det har kommet en korreksjon fra disse nivåer. Her er dagens bilde:

Som man kan se har jeg denne gang en ny visualisering som viser hvilke deler av projeksjonene som har flest naboer. Det betyr i hovedsak at gjennom de store og små grønne sirklene (stor=flere) så krysses mange linjer. Må nok fintune algoritmene litt men i hovesak så er dette en enkel for for clustering.

Bildet viser situasjonen akkurat nå og således en antatt situasjon om Oslo Børs skulle holde seg ut dagen på dette nivået. Av disse 36 scenariene som ender 67% av dem i pluss en måned frem i tid. Men, som  man kan se så er den sist 1/3 ganske bearish med til dels markerte fall.

Mye peker mot videre stigning

Uken som gikk ble utmerket for dem som var posisjonert for oppgang. Selv om november endte i minus så begynte desember forrykende med en oppgang på mellom +5.3% og +5.8% (OSEBX og OBX). Det ble på fredag satt ny årsbeste med 417.16 på hovedindeksen. Intradag var indeksen oppe i 418.90.

Siden augustbunnen er OBX opp +18.7% og fra juni/juli-bunnen er indeksen opp +31.4%. Etter en lang stigning i høst fikk vi en korreksjon i siste halvdel av november den var markert men ikke spesielt dramatisk. OBX falt fra intradagstoppen på 381.39 til en bunn på 360.15. Det tilsvarer en nedgang på -5.9%.

Som vanlig er det ikke helt enkelt å sette fingeren på hva nøyaktig som gjorde at markedene snudde men det ene tok det andre og man fikk en perfekt bounce opp fra MA-50 og stigende trendkanal. Både 1. og 2. desember steg indeksene jevnt utover hele dagen så det var god anledning til å hive seg på eller kaste bear posisjoner. Fredag så også veldig bra ut inntil arbeidsmarkedstallene kom. Da falt markedene omlag -1% men utover kvelden i USA ble dette spist opp igjen. Tallene var mye dårligere enn antatt og opphentingen utover kvelden var således meget sterk. Alt dette peker for meg på at minste motstands vei fremover mot slutten av året er opp. Historiske data underbygger dette:

Her vises de 20 lignende forløp fra 1983 og opp til i dag. Periode som er matchet mot er utviklingen siden augustbunnen og frem til fredag. Det er verdt å legge merke til at av disse 20 så gikk kun 3 (!) i minus 1 måned frem i tid. Det er ganske ekstremt og tilsvarer at 85% av disse 20 utviklingsforløpene endte i pluss. Man bør imidlertid også legge til at 1 av de 3 negative falt ned med hele -10% så alt er selvsagt mulig. Historisk sett har alt i alt altså tilsvarende setup vært hyperbullish:

Chartet viser gjennomsnitt (svart), øvre (blått) og nedre (rødt) standardavvik av lignende tidligere forløp på Oslo Børs siden 1983. Utvalget av tidligere forløp matches mot aktuell utvikling vha. minste kvadraters metode med mindre vekt på verdier lengre bakover i tid. Markerte topper og bunner brukes som målepunkter for matchingen (grønne vertikale linjer angir disse). Blå skraverte felter til høyre i bildet viser bullish divergens i forhold til normalfordeling mens røde skraverte felter viser bearish divergens.

Skal man tro historien gjentar seg så  er muligheten store for at hovedindeksen ender mellom 411 og 450 ved årets slutt (-1.5% og +7.9%). Gjennomsnittsverdien er 431 (opp +3.3%). Dette er en markert revidering opp fra vurderingen i slutten av november. Om dette slår til så vil også indeks holde seg innefor den stigende trendkanalen fra sommerbunnen som er tegnet inn på chartene i blått.

Etter at Oslo stengte endte SP500 opp ca. +0.5% mens SP500 futures mandag morgen har steget til 1222.5 eller omtrent +0.3%. Om dette holder seg så ville det normalt gi en OSEBX åpning på rundt 418.50, OBXEXDBULL på 71.60 og OBXEXDBEAR på 22.40.

Fortsetter det videre oppover?

En ny meget sterk dag på Oslo Børs. OSEBX er opp +5.2% og OBX +5.8% etter 2 dager i desember. Fallet de siste 2-3 ukene ble spist opp på 2 dager! Spørsmålet blir om dette kan fortsette videre oppover eller om det vil komme en liten korreksjon nå. Futureschartet fra finviz.com viser at det er gode muligheter for at det stiger mer. Se på dette:

Her er tilsvarende stigninger som har resultert i videre stigning ringet inn med sirkler mens 2 andre tilfeller siste år har gitt reaksjon ned (avrundede firkanter). Veldig grovt regnet har altså tilsvarende løft siste år resultert i videre stigning i 4 av 6 tilfeller.

Projeksjonene basert på historiske forløp på Oslo Børs ser slik ut:

Jeg har skravert bullish område og dersom man sammenligner dette med normalverdier for stigning så ser det slik ut:

Nedsiden virker å være begrenset selv om det ikke ville være unaturlig med en konsolidering etter en slik bratt stigning.

Jeg tok et fair bet på tirsdag ettermiddag men at det skulle knalle slik opp hadde jeg selvsagt ikke forventet. Det kan selvsagt konsolidere litt etter slike løft men jeg kommer til å satse på at dette drar videre opp mot nye høyder før året er slutt. Det er +0.8% for hovedinndeksen opp til 420, +3.2% til 430, +5.6% til 440 og +8% til 450. På nedsiden er det -4% til 400 og -2.7% til MA-20 (407.9).

Etter at Oslo stengte endte SP500 opp ca. +0.2% mens SP500 futures har steget til 1221.75 eller omtrent +0.3%. Om dette holder seg så ville det normalt gi en OSEBX åpning på rundt 418, OBXEXDBULL på 71.40 og OBXEXDBEAR på 22.50.

Oppsummering av november

Hovedindeksen på Oslo Børs endte ned -2.1% i november mens OBX indeksen endte ned -2.7%. Begge indeksene satte ny lokal bunn siden toppen tidligere i måneden og bekreftet dermed nedtrenden med en ny lavere bunn:

Chartet viser situasjonen i dag formiddag og dermed også spretten opp fra MA-50 og nedre trendkanal. Forventningene om dette og antagelsen om at S&P 500 Futures har sterk støtte rundt 1175 gjorde at jeg gikk inn i BULL-derivater igjen i går ettermiddag (64.20). MA-10 er ennå ikke brutt og ligger på 404 mens MA-20 ligger rett under 408. Så lenge ikke MA-10 brytes vil den lokale nedtrenden fra midten av november være intakt. Det er derfor avgjørende at indeks løfter seg over dagens nivå i løpet av de neste handledagene. Her vises støtten i futureschartet:

Chartet viser futures (fra finviz.com) fra i formiddag. Lokal nedtrend den siste uken kan være brutt. Men, om futures skulle falle under 1175 så vil jeg sannsynligvis selge mine posisjoner. På OSEBX ligger det MA-50 støtte rundt 398 og på OBX rundt 365. Projeksjonene for resten av året ser ganske nøytrale ut men jeg satser på en utvikling i øvre normalområde:

Om dette slår til så bør hovedindeksen normalt ende mellom 384 og 424 ved årets slutt. Futures ligger nå på rundt 1187 som kan indikere en åpning i USA på +0.6%.