Samling i bunn

Hovedindeksen på Oslo Børs satte ny lokal bunn siden toppen 11. november (416.37). Sluttkursen fra i dag (397.91) har +4.6% opp til årstoppen. Det var en dårlig dag med stort intradags fall. Bare i 12% av handledagene i 2010 har det vært større intradags fall enn dette.

I USA så det mørkt ut ved stengetid i Oslo. Indeksene hentet seg imidlertid inn igjen og dette ses på følgende chart fra finviz som viser S&P 500 Futures:

Jeg har trukket noen streker som viser støttenivå (var nede der i dag) og fallende trend. Opphentingen i kveld var sterk men det var den også sist den 24. november. Det blir spennende om de neste dagene kan bryte nedtrenden eller om støtten brytes nedover. Jeg har tro på oppgang og vil posisjonere meg deretter. Likevel skulle jeg gjerne sett litt mer styrke over tid enn det vi har hatt de siste dagene. Man kan jo selvsagt "hive seg på" i morgen om indeksene skulle fortsette opp. Vi får se :-)

Projeksjonene varierer mellom positive (i dag morges) og negative (i kveld) mens de for morgendagen viser et heller nøytralt bilde:

Her ser man hvor pent og pyntelig OSEBX har satt lavere topper (blå sirkler) og bunner (oransje sirkler) den siste tiden. De 20 mest sammenlignbare forløp fra 1983 er plottet her. Chartet viser antatt åpning i morgen og gjelder for de neste dager om denne åpningen holder seg.

Som vanlig viser chartet gjennomsnitt (svart), øvre (blått) og nedre (rødt) standardavvik av lignende tidligere forløp på Oslo Børs siden 1983. Utvalget av tidligere forløp matches mot aktuell utvikling vha. minste kvadraters metode med mer vekt på de siste ukers utvikling fremfor indeks flere uker tilbake. Markerte topper og bunner brukes som målepunkter for matchingen (grønne vertikale linjer angir disse). De utvalgte forløpene som matcher mest med dagens situasjon plottes så som oransje kurver med siste handledag som felles punkt. Deretter viser høyre side hvordan utviklingen har vært for disse utvalgte forløpene. Blå skraverte felter til høyre i bildet viser bullish divergens i forhold til normalfordeling mens røde skraverte felter viser bearish divergens.

Etter at Oslo stengte endte SP500 opp ca. +0.9% mens SP500 futures står i 1187. Om dette holder seg så ville det normalt gi en OSEBX åpning på rundt 401.60, OBXEXDBULL på 65.50 og OBXEXDBEAR på 24.70. Det var store divergenser mellom derivatene og OBX sin  topp/bunn i løpet av dagen samt slutthandel så estimatene for BULL/BEAR må tas med en klype salt.

Fremdeles mild nedtrend

USA endte ned etter Oslo stengte og futures har fortsatt ytterligere ned. SP500 futures står nå i 1183.25 eller omtrent -0.5% fra Oslo stengte. Om dette holder seg så ville det normalt gi en OSEBX åpning på rundt 400.20, OBXEXDBULL på 65.00 og OBXEXDBEAR på 24.90.

Som nevnt i forrige blogginnlegg så har MA-10 fungert som motstand etter at den ble brutt fra oppsiden. Heller ikke i dag klarte hovedindeksen å bryte opp og det kan se ut som en ny lavere bunn under 400 kan bli satt på mandag. Projeksjonene basert på tidligere forløp og antatt åpning mandag viser nå at risikoen er på nedsiden. Her er de 20 mest lignende tilfeller de siste 27 år basert på utviklingen siden augustbunnen:

Om indeksene ender ned -0.5% på mandag så har dette vært historiske forløp. Trendkanalen har nedre støtte i området rundt 395 i uken som kommer. Det er litt tidlig å trekke slutninger for måneden november men om vi ser på hvordan det har gått til nå satt opp mot scenariene som ble tegnet opp i slutten av oktober så ser det slik ut:

Her ser man at første halvdel av måneden ble bullish mens siste halvdel har vært preget av en mild korreksjon. Men, det er ennå to dager igjen til fasiten er klar. OBX er ned -1.2% mens OSEBX er ned -0.6% så lang denne måneden.

Pust i bakken eller nedtrend?

I min tilnærming til markedet prøver jeg å være så agnostisk som mulig. Faktorene som påvirker markedet er så ufattelig mange og til dels motstridende. For enhver som kjøper er det noen som selger. Det finnes alltid mange måter å tolke ting på og det finnes ingen fasit. Man vet først i etterkant hva markedet gjorde.

Jeg gikk ut da Oslo Børs falt kraftig den 16. november. Det ble da satt en ny lokal bunn (OSEBX: 401.62) og siden har det blitt satt en lavere topp (410.46) og enda en lavere bunn (399.99):

OSEBX har vært nede og testet MA-50 intradag men ligger ennå under MA-20 og MA-10. Etter at MA-10 ble brutt så har dette glidende snittet fungert som motstand. Denne kan brytes fra undersiden i morgen men om det snur ned kan det fort bli ny lavere bunn. Siden 11. november (416.37) har altså hovedindeksen trendet nedover men momentet er ikke veldig sterkt. Ser vi på tidligere forløp så ser bildet slik ut:

Altså ingen klar trend men historien peker mest på mulig oppside og begrenset nedside innefor normalområdet. Som vanlig viser chartet gjennomsnitt (svart), øvre (blått) og nedre (rødt) standardavvik av lignende tidligere forløp på Oslo Børs siden 1983. Utvalget av tidligere forløp matches mot aktuell utvikling vha. minste kvadraters metode med mer vekt på de siste ukers utvikling fremfor indeks flere måneder tilbake. Markerte topper og bunner brukes som målepunkter for matchingen (grønne vertikale linjer angir disse). De utvalgte forløpene som matcher mest med dagens situasjon plottes så som oransje kurver med siste handledag som felles punkt. Deretter viser høyre side hvordan utviklingen har vært for disse utvalgte forløpene.

Brytes nedtrenden?

I skrivende stund har futures løftet seg opp mot den fallende trenden. Spørsmålet er nå om trenden brytes eller om det kommer en reaksjon ned:

Som man kan se av timeschart for futures fra finviz så har det vært en klar nedtrend siden omlag 9. november. I følge nyhetsbildet er mye av usikkerheten vedrørende Irland og Kina nå ryddet bort så jeg ser det som sannsynlig at trenden brytes de neste dagene. Akkurat nå ligger SP500 an til å åpne opp +1.1%.

Jeg solgte meg ut på tirsdag da markedet i Oslo falt -3%. Ofte følges slike fall av flere dager med fall om ikke usikkerheten ryddes av veien. Dette ser imidlertid ikke ut til å skje. USA har hatt et lengre fall enn Oslo og vil derfor være modent for en ny opptur. Dette vil dra Oslo videre. Jeg er derfor på jakt etter ny inngang med fokus oppsiden.

I verste fall er dette en B bevegelse opp i en ABC nedgang som kan ta indeksen ned mot 390. Dette ligger i bakhodet mitt og vil styre risikovilligheten litt her. Det er også mulig at futures reagerer ned fra den fallende trendlinjen og at den denne gang ikke brytes.

Holder gulvet?

Hovedindeksen har nå sluttet på 412 tallet i 5 av de 10 siste handledagene og ligger an til å åpne rundt 412 i morgen også. USA har tettet hullet som ble skapt av den store oppgangen den 4. november og setter i et 5-dagers perspektiv stadig lavere topper og bunner:

På den annen side så har ennå ikke hovedindeksen sluttet under MA-10. Ikke at MA-10 har noe magisk over seg men jeg har nå hatt denne som en mulig exit de siste ukene. MA-10 ligger i morgen rundt 378 på OBX eller 412 på OSEBX. Dette tilsvarer OBXEXDBULL på rett i underkant av 70.

"Alle" ser ut til å vente på en korreksjon. Men, så langt har den ikke kommet i Oslo og alle "forsøk" på fall har blitt raskt kjøpt opp igjen. Det virker på meg som markedene er litt slitne og ser etter en grunn til å fall litt. En slik grunn har ennå ikke kommet og kanskje vil denne sideveise bevegelsen dra ut i tid og dermed gi rom for mer oppgang. Slik ser de 20 sammenlignbare historiske forløp fra 1983 ut:

Altså ikke veldig bullish men heller sideveis med begrenset oppside og nedside. Skulle indeks stige i morgen så ser ting litt mer bullish ut. Den olivengrønne trendkanalen har nå et nedre gulv på rundt 410 mens taket ligger på ca. 424.

Jeg ville ikke bli overrasket om indeksen konsoliderte ned til 400 de neste dagene. Tror nok de runde talls magi vil gi en viss motstand der men alt i alt så styrer jo USA dette showet. Mens jeg skriver dette så faller futures trutt og jevnt og viser nå 1193.50 eller omtrent -0.6%. Om dette holder seg så ville det normalt gi en OSEBX åpning på rundt 411.90, OBXEXDBULL på 69.80 og OBXEXDBEAR på 23.35.

Så da er vi der igjen - rett rundt MA-10 og rett over den olivengrønne trendgren. Kan godt være det blir gevinstsikring for meg i morgen. Men, markedet har lenge overrasket gang på gang med å holde posisjonene så vi får se.

Usikkerhet

Etter en positiv avslutning torsdag kveld så falt futures bratt i løpet av natten. Imidlertid har deler av fallet blitt hentet inn igjen. USA har imidlertid hatt 3 negative og bare 1 positiv dag siden toppen for en uke siden og dagen i dag ser også ut til å åpne klart ned. Opphentingen på futures er imidlertid påfallende. Dette har vært et mønster en god stund nå. Se her (fra finviz.com):

Her har jeg markert en god del tilsvarende situasjoner hvor futures/indeks har blitt solgt ned. Hver gang har det relativt raskt hentet seg inn igjen. Men, siste uke har vist en klar nedtrend i USA og spørsmålet blir om vi får et brudd ned nå eller ikke. Disse opphentingene vitner om at momentet nedover ikke er sterkt ellers ville vi sett lengre perioder med fall.

Kanskje er det nå tid for en korreksjon? Jeg blir foreløpig sittende men følger dette nøye.

Historien om en trend

Lite ante jeg at mitt siste kjøp av bullderivater skulle innlede årets opptrend. Dette kan man aldri vite. På et eller annet tidspunkt må man ta en kalkulert risiko og som tidligere nevnt så er det større sjanse for en opptur enn en nedtur. Derfor, etter en negativ august måned på børs, valgte jeg å satse på en opptur. Enhver slik inngang kan i utgangspunktet bikke feil og sånn var det også med min. Først var jeg kort inne og ble brutalt stoppet ut - men med gevinst. Så, lå jeg på vent og markedet gjorde et stort byks 1. september. Jeg satt utenfor og ergret meg. To dager senere gikk jeg inn igjen men etter 3 dager var jeg ca. -3% i minus. Jeg valgte imidlertid å holde bullderivatene basert på en statistisk analyse av tilsvarende historiske forløp. Resten av september ble meget bra og analysene av historiske forløp viste seg å være treffende. Det etablerte seg en klar trend med ingen åpenbare brudd. Dette var ganske uventet med tanke på at september er en fryktet børsmåned og sommeren var meget volatil.

Mot slutten av september kom så intervjuet med David Tepper på CNBC. Tepper argumenterte på en lettfattet måte hvorfor han mente at markedene skulle opp: "enten blir økonomien bedre og aksjer stiger; eller, økonomien blir ikke så mye bedre og Fed trør til med QE2 og alt stiger". Fed chairman Bernanke hadde allerede i slutten av august antydet nødvendigheten av en ny runde med QE i sin tale fra Jackson Hole. Tepper ble kritisert men også støttet i sin analyse. Folk som har tjent så mye penger som Tepper har høy status i USA og jeg tror intervjuet åpnet manges øyne for det som var i ferd med å skje. I mens fortsatte skeptikerne med å både kritisere Fed sine planer og å argumentere for at trenden ikke kunne vare. Aksjemarkedene fortsatte imidlertid sin jevne og udramatiske stigning av typen 2 frem og 1 tilbake - helt etter statistikken som viser at omlag 2 av 3 børsdager befinner seg i en opptrend.

Det er alltid vanskelig å hoppe på trender fordi man gjerne vil at det faller litt først før man kjøper seg inn. En lekse jeg har lært er at å hoppe på en etablert trend er noe av det lureste man kan gjøre. Selvsagt kan en korreksjon komme rett etter at man har kjøpt seg inn (slik det skjedde for meg) men sjansen for at en trend fortsetter - spesielt en positiv trend - er stor. Med en gjennomtenkt strategi for exit så er nedsiden som regel begrenset. Det vanskeligste med en trend kan være å bli sittende. Jeg ble f.eks. med på en del av oppturen våren 2009 med tok gevinst altfor tidlig (med høsten 2008 i minne). "Aldri feil å ta gevinst" er forsåvidt et godt råd men man må også ta risiko for å tjene penger. Om man vil følge en trend så må man ha en viss grad av standhaftighet og tålmodighet. Som regel er det noen få trades som bringer det meste av gevinsten gjennom et år (for dags/ukes-tradere). Derfor gjelder det å ri så lenge som mulig på oppturer. Her finnes det selvsagt mange skoler og det å ta gevinst kan være en god måte å nullstille seg på men da bør man også være beredt på å kjøpe seg inn igjen på et høyere nivå om trenden fortsetter.

Jeg har valgt å bli sittende med OBXEXDBULL gjennom 50 handledager nå. Det har jeg aldri gjort tidligere. Det snakkes av og til om at slike bull- og bear-derivater ikke lønner seg over tid da de taper seg i verdi. Dette er riktig, ikke pga. juks og fanteri, men rett og slett av matematiske grunner slik de er bygd opp. I et trendende marked er ikke denne avmatingseffekten like stor og man kan til og med oppnå med enn 2x men mange dager etter hverandre riktig vei. I mitt tilfelle ligger jeg på omlag 1.9x OBX som er helt OK. Hovedpoenget er jo at man sitter riktig vei.

Hvor lenge varer så denne opptrenden? Ingen vet, men så langt er det ingen grunn til å hoppe av. Historiske forløp viser mer mulig oppside:

Som vanlig viser chartet gjennomsnitt (svart), øvre (blått) og nedre (rødt) standardavvik av lignende tidligere forløp på Oslo Børs siden 1983. Utvalget av tidligere forløp matches mot aktuell utvikling vha. minste kvadraters metode med mer vekt på de siste ukers utvikling fremfor indeks flere måneder tilbake. Markerte topper og bunner brukes som målepunkter for matchingen (grønne vertikale linjer angir disse). De utvalgte forløpene som matcher mest med dagens situasjon plottes så som oransje kurver med siste handledag som felles punkt. Deretter viser høyre side hvordan utviklingen har vært for disse utvalgte forløpene.

Som man kan se har en flertall av tilsvarende forløp vært positive og historisk sett så burde hovedindeksen i et normalområde ligge mellom 405 og 437 med en snittverdi på 421 ved månedens slutt. En tradisjonell trendanalyse vha. kanaler og gjennomsnittskurver ser slik ut:

For i morgen så vil tangering av MA-10 ligge i underkant av 412 mens MA-20 ligger rundt 405. Som man ser er disse nå parallelt stigende og til og med MA-50 er nå nærmest en rett linje. Dette understreker denne trendens styrke.

Alle trender tar slutt og denne kan være over allerede. Det vil de neste dagene og ukene vise. For meg er det imidlertid ingen grunn til å spekulere i at trenden er over nå.

Sannsynligheter

Jeg har tidligere sett på sannsynligheten for å være i opptrend eller nedtrend. Man grovt si at hovedindeksen på Oslo Børs har befunnet seg i 60%-65% av tiden for de mellomlange/lange syklusene mens man er i en nedgangsfase i 35%-40% av tiden.

En mer kortsiktig kuriositet er sannsynligheten for at en rekke med negative eller positive dager skal fortsette. Også her skinner solen mer på bullfolket enn på bearfolket. Det er større sannsynlighet for at en rekke med positive dager forlenges enn det er at en rekke med negative dager gjør det. Dersom en negativ dag etterfølges av en positiv dag så har det faktisk vært slik at sannsynligheten for at denne etterfølges av en ny positiv dag er 59%, deretter 58% for en 3. dag. Slik synker sannsynligheten helt til 8. dag hvor det er 50/50 sjanse for at 9. dag også er positiv. Dette er en lang periode og det er bare 12 ganger siden 1983 at en rekke med flere positive dager har funnet sted. Den lengste perioden varte i 12 dager. Man kan fort stusse på dette og vanlig sunt bondevett ville antageligvis tippet en mye mindre sannsynlighet etter så mange positive dager. Saken er vel den at korrelasjonen fra dag til dag er svært liten slik at hva som skjedde på gårsdagen har lite å si for hva som skjer dagen i dag.

Når det gjelder rekken av negative dager så er sannsynligheten aldri mer enn 50% for at rekken skal fortsette (med ett unntak: av 9 ganger som indeksen hadde 9 dager fall i strekk så var det 5 av disse som ble til 10 dager og mer). Sannsynligheten for at en rekke med negative dager skal fortsette er relativ konstant på 47-50%.

Ellers endte SP500 opp ca. +0.3% etter at Oslo stengte. SP500 futures står nå i 1216.25 som er omtrent uendret fra Oslo close. Om dette holder seg så kan det indikere en flat OSEBX åpning på rundt 411.20, OBXEXDBULL på 69.60 og OBXEXDBEAR på 23.45.

En heftig dag

En meget uvanlig dag på Oslo Børs og på børsene i USA. Insidere som dere som leser dette har selvsagt full oversikt på de viktigste hendelsene men hjemme i Norge vare det utvilsomt STL sitt fall på -5.4% som var mest fremtredende. Men, også REC falt like mye og tungvekteren DNBNOR (nest størst på børs) falt -2.6%. Dette ble veiet noe opp av RCL og MHG men resultatet ble -2% på hovedindeksen og -2.2% på OBX. Det ble dermed det største OSEBX fallet siden 24 august - dagen før augustbunnen på 343.84. Siden den gang har OSEBX steget nærmest uavbrutt +17.5%.

Markerer så dette et trendskifte? Bernanke gav aksjemarkedene stort sett det de ville ha etter rentemøtet i kveld og etter litt frem og tilbake steg markedene +0.7% høyere enn da Oslo stengte. Dette sammen med at futures har steget ytterligere indikerer en positiv start på morgendagen men allerede er det full fokus på de viktige jobbtallene som kommer på fredag ettermiddag. I Oslo skal det bli spennende å se om STL faller mer eller om det var en "passende" reaksjon på kvartalstallene i dag.

Jeg har grunnet litt på mulig exit de siste dagene og har fokusert på etablert brudd under MA-10 som mulig exit. Ikke fordi MA-10 er noe spesielt - bare greit å ha en størrelse å forholde seg til. Vi var under ved flere anledninger i dag men endte rett over for OBX. Med forventet åpning i morgen ligger MA-10 på 370.82 og det vil være omtrent -0.7% ned dit. Jeg vurderte fallet i Oslo som en engangskorreksjon og valgte derfor å sitte stille. Faktisk gikk Oslo Børs omlag -2% dårligere enn utviklingen i USA skulle tilsi.

Ta en titt på chartet:

Dette viser forventet åpning på OSEBX i morgen. Alt er fremdeles greit innenfor trendkanal og også over MA-10 og MA-20.

Når det gjelder projeksjoner basert på tidligere forløp så føler jeg nok at de er av mindre verdi i en uke som dette. Det er rett og slett litt for mange "unike" hendelser for det norske/amerikanske markedet til at projeksjonene har veldig stor relevans. For meg er det viktigste ved projeksjonene å ha visshet om hva som kan skje - og faktisk har skjedd. Det gir en form for trygghet å vite at "det er ingenting i veien for videre stigning - historisk sett". Eller, å få vite at "tidligere forløp har for det meste gitt nedgang de neste ukene". Her er kveldens projeksjon basert på estimert åpning i morgen:

Som man kan se er bildet noe usikkert. I de 35 tilfellene som her er undersøkt siden 1983 så viser de neste dagene en gjennomsnittlig utvikling men med litt mindre nedside enn det som har vært vanlig (blått skravert område under rød kurve for nedre standardavvik).

SP500 endte altså opp ca. +0.7% etter at Oslo stengte. SP500 futures står i 1196 som er opp omtrent +0.9% fra Oslo close. Om dette holder seg så kan det indikere en OSEBX åpning på rundt 407.50, OBXEXDBULL på 68.55 og OBXEXDBEAR på 23.85.

Start uke 44

Oktober 2010 ble en positiv måned på Oslo Børs. Hovedindeksen steg jevnt og trutt og endte opp +6.1%. For året var børsen opp +8.9% (OSEBX) og +9.4% (OBX).

Den første handledagen i november fortsatte den gode trenden og endte opp rett i overkant av +1%. Det betød også at vi fikk enda en positiv åpning og avslutning på en mandag. I snitt har mandagene nå åpnet opp +0.35% og endt opp +0.47% i 2010. 63% av alle mandager har startet positivt mens kun 42% av tirsdagene har gjort det. I løpet av dagen var hovedindeksen over 410 flere ganger men endte til slutt på 408.73 som er ny årsbeste for 2010.

Når det gjelder dagene som kommer så har jeg denne gang tatt for meg noen tekniske enkle betraktninger og sett hvor disse står for hovedindeksen sin del:

Chartet viser OSEBX indeksen med tilhørende glidende gjennomsnitt MA-10, MA-20, MA-50 og MA-200. I tillegg er det tegnet inn en smal olivengrønn trendkanal og en bredere blå trendkanal som starter i begynnelsen av juli. Indeksen løftet seg i dag opp møt øvre linje i den smale trendkanalen og om trenden opprettholdes så er det mulig at vi når 420 i løpet av november. Brytes den smale kanalen så er det rom for fall ned mot ca. 390 og fremdeles holde seg greit innenfor den blå trendkanalen. MA-10 ligger på 400.6, MA-20 på 395.9 og MA-50 på 380.2. Merk at MA-50 nå er omtrent sammenfallende med nedre linje i den blå trendkanalen mens MA-20 nesten er lik nedre linje i den smale grønne trendkanalen. Betrakter man historiske forløp så er disse vist her:

Som man kan se så har jeg denne gang tatt med en del flere forløp enn vanlig som matcher indeksutviklingen fra slutten av april til nå. Dette er altså en plotting av 77 forskjellige historiske forløp som ligner situasjonen vi har nå.  Den blå linjen til høyre for dagens punkt viser ovre normalområde for utvikling av indeks, svart linje viser gjennomsnittlig utvikling og rød linje viser nedre normalområde for utvikling av indeks. Jevnt over viser disse forløpene at nedsiden har vært mindre enn vanlig og oppsiden større enn vanlig (blå skraverte felter viser forskjell fra normal). Også her indikeres indeks rundt 420 ved månedens slutt. Gjennomsnittet er på 419 med normal nedside på 398 og oppside på 441.

Ser man på et histogramm over avslutninger på børsen siden årsskiftet så viser det at det ikke finnes noen motstandsnivå oppover nå mens det er støtte rundt 388-290 og 382-384 på nedsiden. Grønn firkant viser hvor indeks står nå.

Jeg har vært litt skeptisk til denne uken pga. mye viktig makro, valg i USA og ikke minst møte i FED. Mye forventninger er bygget opp rundt disse hendelsene og det er en sjanse for at vi får en klassisk "sell on the news". Jeg holder likevel mine bulls da det ennå ikke er noen svakhet å spore i markedet.

USA avsluttet svakt og SP500 har nå vært flat de siste 13 handledagene. I ca. halvparten av disse dagene har indeksen åpnet friskt for så å falle tilbake midt på dagen og så løfte seg litt mot slutten. En slags speilvendt "J" formasjon. SP500 endte ned ca. -0.4% etter at Oslo stengte. SP500 futures står i 1183 som er ned omtrent -0.3% fra Oslo close. Om dette holder seg så kan det indikere en OSEBX åpning på rundt 406.90, OBXEXDBULL på 68.70 og OBXEXDBEAR på 23.85.